美联储发布的4月议息会议的纪要，虽然还按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在3.50%-3.75%不变，但态度已经明显偏鹰。明确说到：如果通胀持续高于2%，委员会将考虑加息。"这一表述标志着美联储正式从"考虑降息"转向"不排除加息"的鹰派立场。
目前美联储给出了3种情形，
情景一（基准）： 中东冲突缓和，能源和关税对通胀的影响消退→今年晚些时候降息
情景二（当前风险）： 冲突持续，能源价格高企叠加关税→通胀压力广泛嵌入，可能被迫加息
情景三（尾部风险）： 冲突解决但就业市场急剧恶化→快速降息
作为美联储史上确认票数最胶着、争议最大的掌门人之一，凯文沃什，也将在今天就职，这位非科班出身、风格强硬的新任主席，刚上任就迎来了史诗级难题，深陷 “不可能三角”。
首先，看看咱们熟悉的股市，那叫一个“高处不胜寒”。在AI概念的疯狂加持下，美股巨头们的市值屡创新高，整个市场对流动性的敏感度极高，泡沫化情绪，全靠市场流动性支持。其次，是让人头疼的财政悬崖与债市隐忧。美国联邦赤字高达1.9万亿美元，美债逼近40万亿水平，按照现在的利率，每年光利息就1-2万亿美元。财政部必须不断发新债还旧债。这就导致了一个尴尬的局面：海外投资者对美债的热情在降温，如果美联储不帮忙，长债收益率就得飙升，债市随时可能崩盘。最后，也是最要命的，就是通胀卷土重来。本来大家盼着降息，结果今年4月美国的CPI直接干到了3.8%，中东的战事又把油价推上了天。
沃什现在面对的局面就是一根筋两头堵：想维持股市不崩盘，就得降息放水；但通胀这么高，降息等于火上浇油，想托债市，就得QE，让美联储成为最大买家，但这会让美元公信力崩塌。通胀也可能失控，如果压通胀收缩流动性，那么股债都得出问题。
那么，面对这个死局，沃什的货币政策到底会何去何从？今年到底是加息还是降息？还能不能缩表，
咱们得看透沃什的真实意图。他其实正在下一盘大棋，试图用一种“反向扭转”的策略来破局。简单说，就是压短，放长，降息+缩表。
沃什大概率会顺从白宫的意愿，在今年晚些时候开启降息。但他降息的初衷，并不是为了刺激经济，而是为了帮财政部“续命”。通过压低短期利率，让财政部能以极低的成本发行短期国库券，缓解迫在眉睫的债务压力。
但是，大家千万别以为这就意味着“大放水”。为了压制通胀并维持美元的国际地位，沃什会对长期国债收益率保持极大的容忍度，然后可能通过加速“缩表”来放任长端利率走高。这就形成了一个收益率曲线剧烈“陡峭化”的局面。简单讲就是压低短期利率，抬高长期利率，让利差扩大。
他的目的就是，政府通过短债减负，银行吃到了利差红利，让银行扩表，来消化美联储缩表的压力。然后同时保住股市，美债信用，也同时控制住通胀，但这目前来看，也只能是一个美好的愿望，能不能如愿，要打一个大大的问号。
沃什的政策主张其实偏传统，也就是保罗沃尔克和格林斯潘那一套东西，属于是金融危机之前的产物，但其实我们也看到，美国遇到的困局，无论是之前的特朗普，斯蒂芬米兰，还是今天的凯文沃什，面对的局面基本都是两头堵，他们的主张也都只能是在不可能三角当中，通过微操，来达到平衡。之前特朗普和米兰的海湖庄园协议和贸易战基本失败了，古老的东方智慧也告诉我们，往往包治百病的神药，最后基本就是安慰剂，啥作用都不会有。
所以沃什的这个主张，能施展到什么程度，能不能像他设想的那么完美，至少老齐是比较怀疑的。因为他光想对自己有利的东西了，那些副作用是一点没想。市场也不太可能完全按照他的设想进行交易，所以美联储换人，会给今年下半年的股债市场，带来巨大的不确定性。我们猜测至少在美国中期选举之前，凯文沃什只能用嘴降息，实际上他可能啥事都干不了。
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